一个被终结的神话

　　　泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔被证实通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。

　　作为中国规模最大业绩最抢眼的私募基金之一，泽熙投资在风云变幻的资本江湖中，以对市场的精准把握博取高收益备受追捧，不管是被市场津津乐道的抄底重庆啤酒(行情600132,咨询)，还是大手笔参与鑫科材料(行情600255,咨询)定增，乃至此后“逼宫”宁波联合(行情600051,咨询)、工大首创等公司，再到徐翔以其母郑素贞之名控股大恒科技(行情600288,咨询)等，泽熙逐步构建起了一个庞大的资本帝国。

　　随着徐翔被抓，由其构建的泽熙帝国前途未卜。

　　在业内人士看来，对于喜好炒作、内幕交易频发的A股市场来说，知名私募大佬被抓，凸显监管部门打击违法交易的力度，有杀鸡儆猴的警示作用，对违法行为有泼水降温之效，但对于资本暴利诱惑巨大的A股市场来说，泼水止沸不如釜底抽薪。徐翔被抓这一事件，凸显监管部门对违规行为的打击力度，但从本质看来，这起事件的象征意义大于实际意义，唯有完善法制与打击违法行为双重发力，才能从根本上净化市场环境。

　　对于资本市场来说，阳光底下没有新鲜事。事实上，纵观资本发展史，投资获利的主要来源，一方面源于被投资公司的价值增长.通过投资顺应社会发展趋势并有相对优势的公司，随着公司逐步成长壮大让股票的价值得以增加；另一方面则是在零和博弈中获利，利用其他投资者的情绪套利，尤其是在A股市场喜好追涨杀跌的氛围中，通过交易对手的非理性交易行为获利。

　　基金界元老、中欧基金董事长窦玉明曾经提到，很多人宣称能买到好股票并能做好时机选择，在市场低点买进并在高点抛出。但在他21年从业经历中，从来没见过能真正高抛低吸的人，而利用内幕消息的信息不对称的优势，成为很多私募基金获利的最主要来源，但这已经触犯了监管红线。

　　天下熙熙皆为利来。在巨额财富诱惑下，即使明明知道飞蛾扑火也有人敢于以身试法。对于当前炒作氛围浓厚的市场，泽熙被查只能在短期内降低市场的风险偏好，对游资炒作形成一定的警示作用，更加有利于价值股的投资，但从长期看来，更加需要新的制度建设，如果没有建立相匹配的制度，还会有另一个徐翔冒出来。

　　对于二级市场来说，在业内人士看来，徐翔被抓只能短期降低市场博弈特征，对市场短期心理影响更大一些。对于数十万亿的二级市场来说，数百亿元资金规模的泽熙投资，也不过是很小的一部分，如果没有相匹配的制度建设，随着时间的流逝，可能还会出现新的问题。

　　在徐翔被公布的涉嫌违法的两种主要犯罪行为中，内幕交易和操纵股票价格，前者即是窦玉明提到的利用信息不对称优势买进卖出，后者则是利用资金优势通过频繁买进卖出等行为操纵市场价格。

　　内幕交易等违法违规行为屡禁不止的根源在于，一方面资本市场惊人的财富效应，让人不惜铤而走险以身试法；另一方面处罚力度不足致违法成本过低，也让利欲熏心者有恃无恐。值得提出的是，一个巴掌拍不响，在资本市场中，内幕消息无疑是金钱的代名词，对于上市公司来说同样如此，对于投资于上市公司的公私募基金来说，如果没有上市公司的配合和利益勾兑，内幕消息往往无从谈起。对于与投资机构利益勾兑内幕消息的上市公司，更应该受到惩戒，尤其是上市公司利用自有资金炒作自家股票的行为，则更为恶劣。

　　对于资产规模动辄几十亿乃至上百亿的机构来说，面对流通盘不大的公司，在有涨跌幅限制、T+1交易等制度条件下，借助A股散户数量较多追涨杀跌的特征，也让操纵市场价格变得相对容易。解决的办法同样需要两手抓，一方面加大对违法违规行为的查处，让违法成本远远大于违法所得，另一方面完善制度建设，让操纵市场价格变得更为困难。