大跌后何去何从 私募观点存分歧

　　本周A股在连续三个交易日反弹之后迎来了周四的年内最大单日跌幅。当日沪指跌幅超过2%，28个申万一级行业悉数下跌，家电、白酒等跌幅居前，有色金属跌幅相对较小。对于大跌后的走势，私募人士存在明显的分歧，有观点认为，权重股调整后中小盘股将迎来较好的机会；也有私募认为，市场调整还没有到位，轻仓和空仓是上策。

　　余岳桐（资深投资人）：

　　逃命行情如何变成了“夺命”行情？

　　本周四，如果没有漂亮50这块遮羞布，本就丑陋的大盘便更加丑陋，几乎全线尽墨。上证50大跌超过2%，中小创集体重挫，板块纷纷飘绿，高位白马股掉头向下，近期强势股上演跌停潮，两市下跌股票2800多只。一直讲趋势的威力，前几天给你难得的逃命机会，总有人不信，现在信了不？

　　我在上周五的文章中，有几个重要的观点，可能很多人早已经忘到了脑后，虽然过去了一周时间，我还是要找出来呈列于此，并告诉大家，这里面的关键点依然对未来的趋势判断很重要。“第一，3450点是年度大顶；第二，接下来的下跌，将会是一个相当漫长的过程。”“绝大部分近期涨幅巨大的次新股跌幅会在30-50%。”“下周，将迎来一次难得的反弹机会。当然，我将其称之为逃命机会。”“走势最惨的，还属创业板指数。提示大家，1820-1825点区域——也是最后一道中期支撑，如果破位，则宣告创业板的寻底之路正式打开，前期从8月初开始的反弹将彻底终结。”“很多人都在问我这轮调整幅度到底会有多深，我先打个预防针，省的到最后有人说马后炮。注意，大道午线、亥线将是第一目标位。也就是说，正常情况到这里差不多才会停下调整的脚步。你或许会问，那要是不正常呢？要是市场更恐慌呢？呵呵，我再给个第二目标位：大道申线。”

　　接下来怎么办？这是每一个投资者最棘手的问题。先来看沪指，我一直说，大道午线和亥线才是第一个重要支撑位，这里没有到来前，不要轻易去抢反弹。最近这几天的走势就印证了这一点，超过八成的股票已经在节节新低的过程中了。而那不到一成的前期强势股也会进入到补跌阶段，这会令短期的恐慌进一步加剧。接下来，就将面临这个重要区域了，不妨关注是否真正有抄底盘介入，否则，万不可轻举妄动。深成指，也跌破了本轮行情最重要的支撑位大道亥线，这使得继续向着午线位置挺进成为现实。更悲催的还有创业板，本周的弱势反弹仅仅是触及了大道通线便遇阻回落，周四甚至把大道辰线也跌破了，这令后市走势更加黯淡。至于中小板指，也构成了非常明显的双头结构，并一举跌破了大道子线位置，向着午线回落将是接下来的一个重要任务。前期一直有人说几大指数运行不同步，不好操作，现在好了，无论是上证50还是中证1000，统统进入到下跌趋势中，接下来要比的，就是谁跑得更快了

　　从操作的角度讲，特别提示还是要注意次新股的风险，虽然周三有所反弹，但是很多高位次新还没有完全释放完风险。比如周四刚刚复牌的华大基因(行情300676,诊股)和江丰电子(行情300666,诊股)，前期累计涨幅过大复牌出现补跌一点也不奇怪。其实这和白马股下跌的判断如出一辙，再好的股票也不能不调整，特别是在一段过大的涨幅过后更是要注意这一点。我前期讲过，次新股由于是本轮行情反弹最猛烈的品种，所以一旦下跌，总体的跌幅应该在30%-50%左右。怎么理解？跌的少的，可能30%就能止跌了，跌的多的，恐怕要跌上50%才会止步。昨日在说市场机会时谈到了周期股，在周四市场中的确成了少数的比较抗跌的品种，甚至在一天的不部分时间还是红盘状态，尾盘因为指数的大幅跳水而被拉了下来。这里面，我昨天也讲过，不能期望过高，大趋势没有反转前只能是超跌反弹对待，特别是大道子线都不能过去希望能一步登天难度太大。对手里的股票更是要遵循这个思路。只要不能反弹到子线位置的，或者仍然处于通子死叉状态的，还是要小心接下来的震荡走势。

　　黎仕禹（广东小禹投资总经理）：

　　市场破位迎调整

　　市场在经过前2次的折腾杀跌之后，都迅速的拉升修复了技术图形，但是这第3次，恐怕市场难以快速反弹拉升了。意思也就是说，这一次恐怕就是市场的真正技术破位，然后市场将迎来一波中期调整。而这，我们也可以从市场的技术信号上得到确认，如在本周五，市场确认连续跌破了30日、60日均线以及周K线跌破了10周线，这几个信号，都是确认市场中期调整的信号。

　　当然了，中期调整，有可能是迅猛杀跌，恐慌的调整，如前面2次的市场中期调整，而也有可能是温和的中期调整，市场在半年线位置之上止跌，然后展开反弹继续横向箱体震荡调整。但是，无论是市场选择哪一种调整，我们都建议大家最好空仓休息，或者轻仓持股滚动操作。对于大部分人来说，此时必须去杠杆，更加不能满仓和重仓操作。所以，对于目前的市场走势，我们变得了谨慎再谨慎。

　　当然了，市场的调整并不意味着市场的机会就不存在。我们认为市场后市仍然还是会维持之前市场“一九格局”行情。而今年由漂亮50树立起来的蓝筹股价值行情，我们认为后市市场还会有一些蓝筹白马股有机会会被市场挖掘出来，市场中短期内仍将是以炒作少量蓝筹白马股和少量科技热门概念股为主，如银行、地产、券商、人工智能、芯片、5G等。

　　本轮行情，始自5月份调整到位的反弹，但是板块热点却是以漂亮50或者沪深300成分股为主的权重蓝筹白马股，或者说这就是一波主打价值投资大旗的“价值回归”行情。如果大家认真看看上证50指数和上证180指数以及沪深300指数的走势K线图，那么你就会明白了，这一波行情的“主力军”是谁。但是，是谁都会明白，此时肯定是已经晚了，要么你选择追高那些权重蓝筹白马股，要么你就继续坚守中小盘股，除此之外，你只有空仓观望，错过这些局部行情。否则，你还真的没法在这样的市场行情里赚到钱。

　　今年下半年的市场行情风格，是适合价值投资的，而这，也让一大波公募基金和一小波私募基金做好了今年的业绩，甚至比牛市时还好。所以，我们也看到了FOF基金的火爆发行，也看到了市场以前隐藏在背后的诸多“价值投资”人士，再次得以风光地站在前台，大谈特谈“价值投资”，大谈特谈茅台。

　　但是，我们知道，这其实不是中国股市的全部，这仅仅只是此时此刻适合这部分人而已，适合这部分投资理念生存的一个风光期而已。市场是否真的改变了？我们也一直在考虑，是否我们的A股市场在国际化，在港股美股化了？是否成长股就真的没有市场了？也许不尽然。

　　不管如何，成长股投资还是价值投资，您选择的是哪一个？我想，每一个成熟投资者的背后，都会有自己的“深思熟虑”。中国股市，未来的道路还会很远和很曲折，但是前途是光明的，关键是你得一直生存着。我们都要牢记这句话，活着才是最重要的。

　　玉名（私募基金经理）：

　　缺口终回补 调整第一目标位已达到

　　经过了几次争夺，3331点一线的缺口终于还是回补了，这样调整的第一目标位基本达到了，指数也是又到了3350-3360点密集区拉锯。受到年底资金回笼收紧、前10个月宏观经济数据、持续走强的获利盘积累的抛压等风险考虑，市场处于调整状态，目前市场强支撑就是60日线附近，尤其是银行股在这里明显有护盘动作，但对大部分个股来说，重心下移是一种必然，因为存量资金博弈，资金集中于权重股，导致其余个股走势更为弱势。指数出现了大跌，股民都在关心，这样的跳水之后，怎么办？玉名认为要研究调整的原因。首先，我们可以看到，白马股这次领跌，贵州茅台(行情600519,诊股)、京东方、中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)等均跌幅居前，一些前期的大牛股科大讯飞(行情002230,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)等也是大跌的，显然获利盘派发是导致下跌关键，而这也是年末行情的主要基调。其次，从个股情况来看，部分资金流出权重股之后，市场中其余个股则出现了明显的资金回流，反而有所企稳，一些甚至止跌反弹。

　　年内最大跌幅不期而至，2017年来历次跳水都因权重股护盘而控制在1%以内，年末获利盘派发是常见因素，而资金流出大权重股，能给其他个股带来转机，这也是今年来几次大跌后均有新热点形成的原因。

　　年内几次调整后均有新热点，如4-5月份跳水后，新能源汽车全线爆发；7-8月份调整之后，江山化工(行情002061,诊股)等重组股大放异彩，以及次新股也是从9月这个节点爆发，并形成一波40%的反弹。近期盘面上，也有类似农业、军工、水泥，包括周期股逆势反弹，也是源于局部跌多了，存在技术反抽。前期由于市场资金过于集中权重股，让不少大盘权重股创了年内天量，最终导致其余个股失血，如果这一次调整能够将这一因素改变。尽管11月23日是最大的跌幅，但个股跌幅普遍小于之前下跌，也就是说这一次反而是有修复失真指数的作用，那么一旦资金从大盘股中流出一部分，有利于个股修复，可关注。

　　年末的冲刺就是“冲高+派发”，这是我在《11月行情密码：年末冲刺行情的要点》中提醒的大家的，这个是在预期中的。其次，大家应该注意到了，尽管11月23日是最大的跌幅，但个股跌幅普遍小于之前下跌，也就是说这一次反而是有修复失真指数的作用，那么一旦资金从大盘股中流出一部分，有利于个股。玉名认为随着白马股涨高了之后，出现了明显的派发，大盘权重股开始跳水，资金流出，这样的情况会有所改变，尤其是盘面上已经出现了白酒、家电等领涨股的跳水，而前期已经提前调整过的，水泥、煤炭、有色则出现了一定的止跌反抽，所以这样的跳水也是机会。下周给大家介绍年报、高送转股的研究成果，供大家参考。