沣杨资产：打造专注稳健成长投资的精品店

　　“我们是一个团队，因为投资风格相似走到了一起，但我们对绝对收益都有各自的了解，正是在观点的碰撞中，沣杨资产稳步发展。”2013年成立沣杨资产时，三位创始合伙人吴亮、王志强、张楠就确定了专注稳健成长投资精品店，坚持基本面投资，做长跑优胜者的定位。4年来，他们本着对绝对收益的理解和追求，发挥合伙人优势，在观点的碰撞和优势互补中取得突出业绩。今年，沣杨资产获得2017英华奖“中国私募基金综合实力50强”。

　　做长跑的优胜者

　　同样的坚持基本面投资、追求稳健成长的投资风格让三位合伙人沟通起来成本很低，但在投资观点上也会有碰撞。在张楠看来，这正是合伙人的价值，在分歧和碰撞中将基本面研究得更深入细致。

　　张楠介绍，三位合伙人在覆盖领域上分工明确，TMT专业出身的吴亮对电子、新材料有更深的理解，而张楠和王志强更偏好消费和医药。除了行业互补，观察公司的角度互补也有助于发现更多的投资机会。

　　据了解，三位合伙人分别来自券商资管和大型私募，对绝对收益也有着各自的见解。吴亮认为，绝对收益并不是说买的股票不会跌，而是企业成长的确定性比较强，这种成长能够抵御部分估值上的波动。

　　在吴亮看来，绝对收益一方面体现在选股上，标的本身要符合稳定成长的要求；另一方面，是通过择时，选择在市场预期低的时候买入，获得较高的安全性。另外，还必须注重新产品的回撤，初期甚至宁可牺牲一定的效率也要确保安全性。“我们没有那么大的野心，不追逐耀眼的行业和牛股，只努力用有效的组合获取稳健回报。建仓的价格要求安全性比较高，中长期一定不会太差，我们要做长跑的优胜者。”吴亮说。

　　“沣杨资产专注二级市场，定位为擅长稳健成长投资的精品店，追求长期稳健的业绩。”吴亮表示，沣杨资产目前还在集聚力量的阶段，最大的特点就是有耐心、等得起，心态比较好。

　　在对待投资上沣杨资产同样有足够的耐心。如最近两年医药政策调整，短期对行业造成冲击，市场预期下降，但这正是沣杨资产喜欢的投资方向——短期预期低，长期趋势向好。“现在预期低，我们买的安全性就较高，放长远看，所有的政策都有利于这个行业未来走得更好，行业的自发供给侧改革，会让优秀的公司受益，我们有足够的耐心去等待。”吴亮表示。

　　但等待也往往伴随着煎熬，当和市场风格不一致时，难免会承受压力。张楠表示，好的股票“只会迟到，不会缺席”，迟早都会有表现的机会。只要逻辑没有错，位置安全性足够，无非是迟到，只要等，总能有丰厚的回报，总之要坚持自己的风格，经得住市场考验。

　　追求稳健成长公司

　　吴亮表示，沣杨资产整体投资风格是以企业利润增长作为投资的主导方向，之所以被认定为稳健成长的公司，就是需要对增长的确定性有更大把握，这种把握或来自行业处于拐点阶段，或处于行业格局较好的时候，其核心是企业在行业中有足够的竞争优势。吴亮介绍，他们在选股时会将自上而下和自下而上相结合，寻找比较好的行业，再分析行业和公司的竞争力，此外也会从个别公司中寻找行业线索，最终挖掘出产业链上最有价值和竞争力的公司。

　　王志强表示，判断企业的竞争力一方面是看市场竞争格局，在集中度提高的行业，寻找一些行业洗牌过程中的优胜者。另一方面是看企业的“护城河”。而判断“护城河”关键的一点就是客户粘性。拥有客户粘性非常高的产品或服务的企业，可以有效地屏蔽外来企业竞争。

　　“我们不仅关注行业洗牌后的优胜者，还关注处于成长期的行业，寻找能够分享行业成长的公司。但这种逻辑也是双刃剑，这种沉淀了比较好客户基础和行业壁垒的公司，往往不是处于爆发期的行业。可能没有每年翻番的成长性，但每年若有30%的增长我们也觉得足够了。如果能寻找到比较合理的价格买入，就能达到预期的回报，这就是我们所追求的稳健成长。”王志强说。

　　吴亮介绍，对于处于不同成长阶段的公司，沣杨资产的关注重点也会不同。如行业处于爆发阶段，需求端就是关注重点。若行业处于成长后期，就需要关注行业洗牌的优胜者。而在中间阶段，就看考察企业的竞争壁垒。“我们对这三个阶段的行业都不排斥，目前更关注中后段的成长公司。”吴亮称。

　　据介绍，沣杨资产仓位比较稳定，不会追逐短期市场变化在仓位上大开大合，而是基于中长期市场和产品属性进行判断。

　　吴亮表示，目前市场发生了比较大的变化，一方面监管机构主导价值回归，注重基本面；另一方面，机构比例增加，散户在慢慢退出市场，机构起主导作用更明显，特别是增量资金。未来这种趋势会长期存在，市场还是健康的结构性慢牛，将在行业格局的变化中寻找投资机会，看好大健康、先进制造业、新能源，如清洁能源、分布式能源、电网智能化改造。