北京和聚投资解讯央行定向降准对市场的影响

　　市场回顾：A股休市，海外市场火热

　　十一黄金周，A股休市，期间海外市场表现强势。其中H股表现强势央行定向降准为主因，刺激银行股为首的金融板块表现强势。海外美、日市场表现强势，朝鲜地缘风波对市场的负面冲击减弱，利好风险偏好。

　　此外，其他重要信息包括9月官方制造业PMI反弹至52.4%，此前7、8月经济短期走弱不必担忧，中期看经济走势依然保持平稳。

　　央行定向降准，政策拐点出现

　　9月30日，央行宣布2018年起对普惠金融领域实行定向降准，预计释放流动性4000-6000亿水平。对于此次定向降准，除释放流动性本身的直接利好外，我们更加关注政策方向的变化：

　　（1）中性偏紧的货币政策出现拐点

　　上一轮14、15年的宽松货币政策之后，A股市场经历了长达2年的流动性中性偏紧的格局，期间包括央行对公开市场操作工具加息、金融同业去杠杆等多项偏紧的举措，一度使得长端利率快速上行引发市场对流动性的担忧。本次定向降准建立在前期货币政策整体中性偏紧的背景下，政策拐点信号的意义大于流动性释放本身。

　　（2）调整了适用范围，更加直接针对小微、创新类企业

　　本次定向降准使用范围增加了脱贫、双创领域，取消授信超过500万以上的企业贷款，更加明确地指引资金流向当前融资最为困难的小微企业、双创等领域，促进实体经济发展。

　　综上，我们认为此次定向降准，是对中央经济工作会议提出的降成本目标的进一步落实。尽管去杠杆背景下预计进一步实现漫灌式宽松是小概率事件，但政策拐点出现，货币政策中性偏紧阶段性告一段落，市场对流动性的预期边际上转向乐观。

　　中长期看，未来实体融资成本降低带来资本支出需求的恢复有待接下来的经济数据验证，但是可以期待。策略上对下阶段的市场保持相对乐观，积极把握4季度A股结构性行情演绎的机会。