私募:“资管新规”长期利好A股 市场风格将趋均衡

　　【编者按】

　　近日，由央行等部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《资管新规》）在资管圈引发了广泛关注。谈及《资管新规》对A股的直接影响，部分私募人士表示市场正经历“阵痛”。但“痛”是资管行业走向规范化必不可少的一步。

　　多家绩优私募基金表示，对A股的利空影响是短期的，金融机构权益类投资资金在流出抽离之后，未来仍有回流市场的可能。长期来看，新政将对市场显现正面影响。

　　值得注意的是，近期IPO审核似又趋严，与之对应，并购重组审核则出现了“零否决”。多位私募人士认为，这有利于A股市场的长期发展，能够为中国慢牛市场奠定良好的发展基础。

　　展望市场中短期走向，来自多家绩优私募最新策略观点认为，资管新规、金融市场无风险收益率抬升等因素对A股的影响，仍将主要体现在短期和阶段性，市场继续走弱空间将较有限。随着年内白马股板块整体价值修复已相对充分，绩优私募预计，在未来一段时间内，市场风格将趋均衡。

　　业内人士表示，2017年临近收官，今年各主流策略中股票策略表现最优。不过，2018年投资股票私募，投资者要管理预期，过两道心理坎儿。首先，投资者要降低预期。其次，投资者需以长期的思路去投资。

　　绩优私募:“资管新规”长期利好A股

　　11月17日，由央行等部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《资管新规》）在资管圈引发了广泛关注。而在《资管新规》下发一个月之后，多家绩优私募基金表示严监管对A股的利空影响是短期的，金融机构权益类投资资金在流出抽离之后，未来仍有回流市场的可能。长期来看，新政将对市场显现正面影响。

　　本报记者 王辉

　　市场经历“阵痛”

　　谈及《资管新规》对A股的直接影响，部分私募人士表示市场正经历“阵痛”。但“痛”是资管行业走向规范化必不可少的一步。

　　北京凌通盛泰董事长董宝珍向中国证券报表示，资管行业监管收紧，对市场的影响，主要将体现在相关资金的流出压力。尽管近期市场出现持续下行调整，但基本面的支撑则仍较为稳固。

　　该私募投资人士以“餐厅类比A股”举例分析表示，以往A股市场走势偏弱，在很大程度上，仍然是餐厅中“饭菜质量问题”导致投资者不愿进场，餐厅生意也很萧条。但是随着时间的推移，餐厅的饭菜质量在投资者亲自品尝之后发现非常不错，以往的认知出现错误，因此投资者的持续进场就带动了餐厅生意的持续好转。而在此之后，随着《资管新规》的实施，餐厅所在地区的资金出现了紧张，有一些投资者将资金抽离到别的地方，进而使得餐厅生意再度萧条。而此时的生意萧条，在性质上并不是餐厅自身的问题。在此背景下，即使部分资金受监管因素影响而流出到其他领域，未来只要饭菜质量好（即市场基本面仍然稳定），相关资金未来仍然还会重新回流。“整体而言，《资管新规》出台之后引发的股市下跌，在本质上可以类比为这个过程”，董宝珍表示。

　　上海泓信投资则分析表示，整体而言，近期A股市场缺乏明确的主线，市场的轮动明显加快，表明市场的风险偏好依旧较低，缺乏足够信心持续做多，但同时也表明减持的资金并未离场，而是在等待合适的机会再度入场，因而对于目前流动性因素扰动下的市场波动不必过分悲观。

　　结构化产品料现收缩

　　部分私募业内人士表示，由于《资管新规》对于委外投资、公私募基金的投资杠杆水平做出明确限制，委外投资、券商通道业务等领域的收缩，可能将使得私募结构化产品的规模面临持续的缩减压力。

　　上海某具有券商从业履历团队背景的私募基金投研负责人向中国证券报透露，近期该私募机构经过券商资管通道投资的一只结构化股票私募产品，刚刚收到资金委托方的赎回通知。“虽然只是部分赎回，也预留了一个月的到账期限，但减仓已经势在必行”。

　　据业内人士介绍，私募基金在发行结构化产品时，主要通过自有资金或客户资金投资杠杆的配资放大，寻求高杠杆带来的高收益。而本次《资管新规》明确，新规实施后将按照穿透原则核算负债杠杆，并将单只开放式公募产品、封闭式公募产品和私募产品的杠杆比率分别限制在140%和200%以内。这就将使得一些与机构委外投资有关的存量结构化私募产品，在很大程度上面临着主动降杠杆满足未来监管的需求。此外，有私募投资人士进一步指出，明年商业银行等机构的委外投资规模，预计将大概率出现显著收缩。今年年末及明年一季度，私募结构化产品赎回压力增大的状况，可能将一直较为突出。